한미 금리차 1%p, 그런데 원화는 왜 안 밀렸나

금리차 0.75%p에서 1.00%p로, 한 칸 더 벌어졌다

미국 연방준비제도가 현지시간 9월 16일 기준금리를 0.25%포인트 올려 연 3.75~4.00%로 조정했다. 2023년 7월 이후 약 3년 2개월 만의 인상이고, 열두 명의 위원이 만장일치로 결정했다.

한국은행 기준금리는 3.00%다. 인상 직전 미국 상단이 3.75%였으니 금리차는 0.75%포인트였는데, 이번 인상으로 상단 기준 1.00%포인트로 벌어졌다. 폭 자체는 한 계단이지만, 방향이 문제다.

연준은 여기서 멈추겠다고 하지 않았다

Photo by Edwin Petrus on Unsplash

이번 인상보다 눈여겨볼 대목은 점도표다. 전망치를 낸 위원 19명 중 18명이 연말까지 기준금리가 지금보다 최소 0.25%포인트 더 높아질 것으로 봤고, 그중 4명은 0.50%포인트 추가 인상을 예상했다.

금리차가 지금 1.00%포인트에서 멈춘다는 보장이 없다는 뜻이다. 연말 안에 한 번 더 올리면 상단 기준 1.25%포인트, 두 번이면 1.50%포인트까지 벌어질 여지가 남아 있다. 트럼프 대통령은 "미국 금리는 1%이거나 그보다 낮아야 한다"며 연준을 공개 비판했지만, 결정 자체는 인하가 아니라 인상이었다.

금리차가 벌어지면 원화는 약해진다, 보통은

교과서적인 흐름은 단순하다. 미국 금리가 한국보다 높아질수록 더 높은 이자를 좇는 자금이 달러로 움직이고, 원화는 약세 압력을 받는다. 원/달러 환율이 오른다는 뜻이다. 2022~2023년 금리차가 2%포인트 안팎까지 벌어졌을 때 환율이 1400원을 넘겼던 국면이 그 사례다.

그런데 이번에는 신호가 엇갈린다. 금리차가 벌어지는 와중에도 원/달러 환율은 8월 말 1368.6원까지 내려 13개월여 만의 최저치를 찍었다. 금리만 보면 설명되지 않는 움직임이다.

이유는 달러 공급 쪽에 있다. 반도체 수출 호황과 경상수지 흑자로 국내에 들어오는 달러가 많아, 금리차가 만드는 유출 압력을 상당 부분 상쇄하고 있다. 시장의 연말 환율 전망이 대체로 1300원 초·중반대에 몰려 있는 것도 이 공급 요인을 크게 보기 때문이다.

정리하면, 금리차만으로 "환율이 오른다"고 단정하기 어려운 상황이다. 다만 이건 전망이지 확정이 아니고, 반도체 업황이나 수출이 꺾이면 균형은 다시 금리차 쪽으로 기울 수 있다.

환전·여행·직구 앞두고 볼 것

당장 달러를 써야 하는 사람이라면 몇 가지만 짚으면 된다.

• 지출 시점이 정해져 있다면(여행 출발, 직구 결제일) 한 번에 환전하기보다 나눠서 사두는 편이 방향 예측 부담을 줄인다. 지금 전망은 하락 쪽이지만 확정이 아니다.
• 금리차가 더 벌어질 여지가 남아 있으니, 환율이 떨어졌다고 "더 내려갈 것"으로 단정하지 않는 게 안전하다. 연준의 추가 인상 가능성이 반대 방향 변수다.
• 큰 금액을 미리 바꿔둘 계획이라면 반도체 수출·경상수지 지표가 꺾이는지 함께 보는 게 낫다. 원화 강세를 떠받치는 축이 그쪽이기 때문이다.

환율은 금리 하나로 움직이지 않는다. 이번 국면은 금리차와 달러 공급이 서로 반대로 당기고 있어, 어느 쪽 힘이 세지는지가 향후 환율을 가른다. 지금 시점에서 확실한 건 금리차가 벌어졌다는 사실 하나뿐이고, 그것이 환율에 그대로 반영될지는 별개의 문제다.

출처

1. 美 연준 3년 만에 금리 인상…'한 번 더' 예고
2. 트럼프 "美 금리 1%이거나 그보다 낮아야"…연준 금리인상 맹공
3. 좁혀지는 한·미 금리차…원화 강세, 환율 더 끌어내릴까