8월 PCE 둔화, 그런데 미국채 금리는 왜 오르나

예상보다 낮게 나온 8월 PCE, 핵심부터

한국시간 9월 30일 미 상무부가 발표한 8월 개인소비지출(PCE) 물가는 전년 대비 3.4% 올랐다. 시장 전망치 3.7%를 밑돌았다. 에너지·식품을 뺀 근원 PCE는 전년 대비 3.0%로 예상(3.3%)보다 낮았고, 전월 대비로는 0.2% 상승에 그쳤다.

투자자가 먼저 잡아야 할 그림은 이렇다. 물가 상승세는 한풀 꺾였지만 목표치 2%와는 아직 거리가 있고, 미국 장기 국채금리는 오히려 오르는 중이다. "물가가 둔화됐으니 곧 금리가 내린다"는 공식은 이번 국면에서 통하지 않는다.

연준은 왜 CPI가 아니라 PCE를 볼까

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물가 뉴스에서 자주 보는 소비자물가지수(CPI)와 달리, 연방준비제도가 2% 목표를 판단하는 공식 잣대는 PCE다. PCE는 소비 품목이 바뀌면 가중치도 따라 조정돼 실제 지출에 더 가깝고, 의료비처럼 정부·보험이 대신 내주는 비용까지 폭넓게 잡는다.

그중에서도 연준이 특히 주시하는 건 변동성이 큰 에너지·식품을 뺀 근원 PCE다. 추세적 물가 압력을 보기 위해서다. 이번에 근원 PCE가 3.0%로 내려온 점이 시장에 안도감을 준 이유가 여기에 있다.

이번 수치가 10월 결정에 갖는 의미

연준은 앞서 9월 회의에서 기준금리를 0.25%포인트 올려 3.75~4.00%로 만든 상태다. 물가가 다시 고개를 든 국면에서 나온 '보험성 인상'이었다.

8월 PCE가 예상을 밑돌면서, 10월 28일 회의에서는 인상을 한 차례 건너뛸 것이라는 관측이 강해졌다. 시장에서는 다음 인상 시점을 12월로 미루는 분위기다. 한 미국계 투자은행은 지표가 우려보다 낮게 나온 만큼 연준이 데이터를 더 지켜볼 여유가 생겼다고 평가했다.

다만 이건 '인상 종료'가 아니라 '속도 조절'에 가깝다. 물가가 여전히 3%대인 데다, 9월 점도표가 가리킨 올해 말 금리 중앙값은 4.1%다. 연말까지 최소 한 번 더 올릴 여지가 남아 있다는 뜻이다. 인하 이야기를 하기엔 이르다.

물가는 둔화, 국채금리는 상승하는 이유

이번 국면에서 가장 헷갈리는 대목이다. 물가가 내렸는데 미국 10년물 국채금리는 9월 중순 5.04%를 넘어 2007년 이후 약 19년 만의 최고 수준까지 올랐고, 30일 장중에는 5.3%대까지 뛰었다.

배경은 물가가 아니라 성장과 수급이다. 미국 2분기 성장률 확정치가 연 2.2%로 상향됐고 개인소비 증가율도 3.8%로 올랐다. 경기가 예상보다 튼튼하다는 신호다. 여기에 재정적자 확대로 국채 발행이 늘고, AI 인프라 투자로 민간의 자금 수요까지 겹치면서 장기금리를 밀어 올렸다. 물가 지표 하나로 장기금리 방향을 예단하기 어려운 이유다.

한국 투자자가 이어서 볼 지표

미국 금리가 높게 유지되면 달러가 강해지고, 원화에는 약세 압력이 걸린다. 실제로 원/달러 환율은 1,350원 안팎의 높은 수준에 머물고 있다. 미국 자산에 투자했다면 환차익이, 달러 빚이나 해외 지출이 있다면 부담이 커지는 구간이다.

앞으로 며칠·몇 주는 다음 순서로 점검하면 된다.

지표	볼 포인트	주기
10월 28일 FOMC	인상 보류 여부·성명서 톤	회의 직후
미 10년물 국채금리	5%대 고착 여부	매일
원/달러 환율	1,350원선 위아래	매일

정리하면, 8월 PCE 둔화는 추가 인상의 급한 불은 껐지만 방향을 되돌린 것은 아니다. 물가와 국채금리가 따로 움직이는 지금은, 지표 하나가 아니라 금리·환율·성장을 함께 놓고 봐야 오판을 줄일 수 있다.

출처

1. 美 8월 PCE 예상보다 완화…연준 추가금리인상 부담 덜었다
2. 美 8월 PCE 물가 예상 하회…10월 금리인상 전망 후퇴
3. 미국 8월 PCE 전년 대비 3.4%↑, 근원 PCE는 3.0%↑
4. 美 10년물 국채금리 5.079%로 폭등…PMI호조로 인플레압력 부각
5. 미 10년물 국채금리 19년만 최고