연준 추가 인상에도 한은의 길은 세 갈래
연준 기준금리는 3.75~4.00%, 한국은행은 3.00%로, 한은의 다음 회의(11월 26일)가 12월 FOMC보다 앞서 있다. 근원물가 2.8%와 3%대 성장이 유지되는 지금은 연준보다 국내 지표가 한은의 선택을 먼저 가른다. 동결·인상·인하 가운데 무엇이 열릴지는 환율, 물가, 성장이라는 세 잣대의 순서로 확인할 수 있다.
지금 금리가 서 있는 자리
연준 기준금리는 3.75~4.00%, 한국은행 기준금리는 3.00%다. 연준은 지난 9월 약 3년 2개월 만에 금리를 0.25%포인트 올려 긴축으로 방향을 틀었고, 10월 회의에선 동결했다. 다만 표결은 10대 2였고 반대한 두 명은 추가 인상을 주장했다. 다음 연방공개시장위원회(FOMC)는 12월 8~9일이다.
한은은 7월과 8월 연속 인상 뒤 10월 22일 금통위에서 금리를 묶었다. 7명 전원이 동결에 찬성했다. 중요한 건 일정 순서다. 한은의 다음 회의는 11월 26일로, 12월 FOMC보다 앞선다. 즉 "연준이 또 올리면"이라는 질문의 답은 11월이 아니라 12월 이후 한은의 선택에서 갈린다.
연준보다 국내 지표가 먼저다
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흔히 한은이 연준을 따라 움직인다고 보지만, 지금 국면에선 국내 지표가 더 앞선 변수다. 10월 소비자물가는 1년 전보다 2.8% 올랐다(국가데이터처, 11월 3일 발표). 9월 2.9%에서 소폭 낮아졌지만 2% 목표를 여전히 웃돈다. 에너지와 식료품을 뺀 근원물가도 2.8%로, 물가의 끈적임이 가시지 않았다는 뜻이다.
성장도 받쳐준다. 한은이 발표한 2분기 성장률은 전분기 대비 0.6%로 5월 전망(0.2%)을 넘었고, 증권가는 3분기도 시장 예상을 웃돈 것으로 추정한다. IMF는 10월 전망에서 올해 한국 성장률을 3.3%로 제시했다. 물가가 목표 위에 있고 경기가 식지 않는 조합은, 환율이 아니더라도 한은 스스로 인상 명분을 쥐고 있는 상태다.
반면 환율은 압박 요인이 약해졌다. 원/달러는 가을 들어 1,350원대 중반에서 1,370원 안팎을 오갔다. 연초 증권사들이 내놨던 1,400~1,450원 전망보다 낮다. 환율이 안정권이라면, 연준이 한 번 더 올려도 한은이 곧바로 끌려갈 이유는 크지 않다.
세 갈림길을 가르는 기준
그래서 선택지는 세 갈래다. 어느 쪽이 현실화되느냐는 환율, 물가, 성장 가운데 무엇이 앞서느냐에 달렸다.
| 시나리오 | 결정적 조건 | 현재 신호 |
|---|---|---|
| 동결 | 물가 둔화·환율 안정 동시 | 환율은 안정, 물가는 더딤 |
| 인상 | 물가 2%대 고착·경기 견조 | 근원 2.8%, 성장 3%대 |
| 인하 | 성장 급랭·물가 2% 안착 | 아직 신호 없음 |
동결 시나리오는 물가가 2%를 향해 꺾이고 환율도 지금처럼 조용할 때 가능하다. 연준이 12월에 올리더라도 환율이 튀지 않으면 한은은 "지켜보자"를 택할 수 있다. 10월 동결이 바로 이 그림이었다.
인상 시나리오가 시장이 가장 무게를 두는 쪽이다. 전문가 11명 중 8명이 11월 3.25%로의 인상을 예상했고, 9명은 이번 사이클 최종금리를 3.50%로 봤다. 근원물가 2.8%와 3%대 성장이 유지되는 한, 연준 움직임과 무관하게 인상 논리가 성립한다. 가계부채 자극을 피하려는 금융안정 명분도 같은 방향이다.
인하 시나리오는 지금으로선 가장 멀다. 성장률이 눈에 띄게 꺾이고 물가가 2%에 안착해야 열리는 길인데, 두 조건 모두 아직 보이지 않는다. 연준이 긴축을 이어가는 동안 한은만 금리를 내리면 금리 차가 벌어져 환율을 자극하는 역풍도 감수해야 한다.
다음 금통위 전 확인할 것
판단을 미리 당기고 싶다면 11월 26일 금통위 전에 네 가지를 보면 된다.
- 12월 FOMC 신호: 연준 인사들의 발언이 추가 인상 쪽인지, 11월 미국 물가가 어떻게 나오는지.
- 11월 국내 소비자물가: 2.8%에서 더 내려오는지, 2%대 중반에서 굳는지.
- 원/달러 환율: 1,400원 선에 다시 접근하면 한은의 셈법이 인상 쪽으로 기운다.
- 가계부채와 수출: 금융안정 부담이 커지면 물가와 별개로 인상 명분이 보강된다.
정리하면, 연준의 추가 인상은 한은을 자동으로 끌고 가는 방아쇠가 아니다. 한은은 이미 국내 물가와 성장이라는 자체 이유로 인상 쪽에 가까이 서 있고, 환율이 흔들릴 때 비로소 연준 변수의 무게가 커진다. 세 시나리오 중 무엇이 열릴지는 결국 이 세 지표의 순서가 정한다.